天津無(wú)縫鋼管廠高壓無(wú)縫管庫(kù)存的累積速度超出市場(chǎng)預(yù)期。從歷年庫(kù)存變化來(lái)看，農(nóng)歷正月十五之后，隨著農(nóng)民工逐步返城，現(xiàn)貨需求好轉(zhuǎn)，高壓無(wú)縫管的社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存進(jìn)入下降通道，但2018年春節(jié)之后，市場(chǎng)并未看到庫(kù)存加速下降。

　　高壓無(wú)縫管市場(chǎng)在3月中旬開(kāi)始對(duì)旺季需求產(chǎn)生質(zhì)疑，結(jié)合宏觀去杠桿大背景，認(rèn)為需求極有可能缺席。從產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，3月份，高壓無(wú)縫管行業(yè)冬季限產(chǎn)并沒(méi)有造成鋼鐵產(chǎn)量下降，限鐵不限鋼的情況較為突出。屬于冬季限產(chǎn)期的2018年1—3月，盡管生鐵產(chǎn)量低于2017年1—3月，但粗鋼產(chǎn)量高于2017年同期。高壓無(wú)縫管產(chǎn)量上升，需求下滑，庫(kù)存持續(xù)升高，高壓無(wú)縫管市場(chǎng)心態(tài)惡化，從而引發(fā)期貨大幅下挫。

　　然而，3月中旬之后，期貨開(kāi)始企穩(wěn)反彈，我們認(rèn)為價(jià)格上行的核心驅(qū)動(dòng)是高壓無(wú)縫管成交放量和庫(kù)存下降超預(yù)期。自3月中旬至今，建材全國(guó)貿(mào)易商日均成交量一直維持在20萬(wàn)噸的上方。在最近兩年中，類似的密集成交曾出現(xiàn)在兩個(gè)時(shí)段，一是2016年3—4月，二是2017年10—12月中旬。

　　回顧2016年3—4月和2017年10—12月中旬的庫(kù)存變化特征，2016年3—4月的庫(kù)存特點(diǎn)是春節(jié)后高壓無(wú)縫管庫(kù)存基數(shù)低，節(jié)后庫(kù)存持續(xù)下降。2017年10—12月的庫(kù)存特點(diǎn)是庫(kù)存下降速度快，高壓無(wú)縫管庫(kù)存量低于上年同期。

　　從高壓無(wú)縫管價(jià)格波動(dòng)來(lái)看，高成交量、快速下降的庫(kù)存帶動(dòng)價(jià)格大幅上漲。從當(dāng)前現(xiàn)貨來(lái)看，成交持續(xù)放量和庫(kù)存超預(yù)期下降尚未結(jié)束，反彈驅(qū)動(dòng)仍然存在。成交持續(xù)放量帶動(dòng)庫(kù)存快速下滑，最近5周鋼廠庫(kù)存和高壓無(wú)縫管社會(huì)庫(kù)存的均下降，按農(nóng)歷計(jì)算已大幅低于去年同期，按公歷計(jì)算已經(jīng)與去年同期水平接近。

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